28 Mar Miners Facing Financing Frustration, Where Will the Money Come From?
Dean Belder . Mar. 18, 2024 02:00PM PST
Pierre Lassonde, Adam Lundin, Jacqui Murray y John MacKenzie hablaron de por qué las empresas mineras tienen dificultades para obtener financiación y qué pueden hacer para mejorar sus posibilidades.
La financiación del sector de los recursos ha disminuido en los últimos 15 a 20 años, y recientemente, la elevada inflación y los tipos de interés no han hecho sino dificultar aún más a las empresas del sector la obtención del dinero que necesitan.
La cuestión se ha convertido en un tema importante, y se debatió en la Vancouver Resource Investment Conference del pasado enero, así como en la convención de este año de la Prospectors & Developers Association of Canada (PDAC).
En la mesa redonda titulada “¿De dónde saldrá el dinero?”, el moderador David Halkyard, de la empresa de capital riesgo Resource Capital Funds, habló con John MacKenzie, director general y miembro del consejo de Capstone Copper; Pierre Lassonde, cofundador y presidente emérito de Franco-Nevada; Adam Lundin, presidente de Lundin Mining; y Jacqui Murray, socia de Resource Capital Funds. Esto es lo que nos contaron.
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¿Por qué ha abandonado el dinero el sector minero?
La inversión en el sector minero ha disminuido considerablemente en los últimos años, y en ninguna parte es más evidente que en el segmento minorista del mercado. Como explicó Lassonde, los inversores minoristas se han mantenido alejados del sector de los recursos en favor del dinero rápido y los perfiles llamativos asociados a las grandes empresas tecnológicas.
Según Lassonde, los valores tecnológicos conocidos como los “7 magníficos” representan en conjunto 13,1 billones de dólares de capitalización bursátil, cerca de los 15 billones de dólares en oro que se calcula se han extraído a lo largo de la historia, y más de 50 veces la capitalización bursátil combinada de 250.000 millones de dólares de todas las acciones auríferas, incluidas las empresas de royalties.
“(De los 250.000 millones de dólares), la mitad son seis empresas, y la otra mitad, 125.000 millones de dólares, son entre 150 y 300 empresas que, para los inversores, resultan irrelevantes”, afirmó.
Lassonde añadió que los gestores de activos y fondos se están alejando del oro debido a factores como las catástrofes, los costes de capital y la mala ejecución de las fusiones. Puso el ejemplo de Newmont, cuya cotización alcanzó casi 90 dólares en abril de 2022, pero a finales de febrero había caído hasta 30 dólares tras su fusión con Newcrest.
“Así que la base de inversores ha sido realmente tímida con las armas, y es como, ‘Este espacio es un desastre. ¿Para qué lo queremos?”, afirma.
Los mercados occidentales también se han alejado en gran medida del oro como metal, sugirió Lassonde.
“Miren el precio del oro hoy, y está en un nuevo récord de más de 2.100 dólares (por onza)”, dijo a los miembros de la audiencia en PDAC. “¿Quién lo hubiera pensado? Ya no se fija aquí, ni en EE.UU. ni en Londres, sino en China. China es hoy el motor del mercado del oro”.
También se refirió al SPDR Gold Trust ETF, del que dijo que perdió 140 toneladas el año pasado y ha perdido otras 50 t en lo que va de año. “Así que la gente no está invirtiendo en oro, y mucho menos en acciones de oro. Están en Bitcoin, en los 7 magníficos, donde ganan mucho más dinero”, dijo Lassonde.
Según Murray, esta falta de rendimiento en el sector minero se ha convertido en un mal endémico.
“Cuando hablamos con los inversores -y se trata de grandes fondos de pensiones y dotaciones que invierten dinero a través de fondos de capital riesgo-, si hay un joven gestor de cartera que lleva 10 años en el sector y ha decidido no invertir en minería durante ese tiempo, probablemente se le felicite”, afirmó.
Lundin se sumó a las observaciones de Lassonde y Murray, indicando que ha sido difícil para el sector atraer a los inversores dada la situación del mercado. “La gente quiere ganar dinero con facilidad… Prestar dinero, prestar oro, ahora mismo la rentabilidad de los dividendos ronda el 3%, pero se puede mantener el dinero en la cuenta bancaria al 5%”, afirmó.
La situación de los inversores se complica aún más por los plazos de las mineras. Los informes sobre Bitcoin y el sector tecnológico son mucho más detallados que los de la minería. Las actualizaciones llegan por minutos, trimestres y años, y los lanzamientos de productos son constantes año tras año; en comparación, el progreso desde el descubrimiento hasta la mina puede parecer glacial.
“(Los inversores que se reúnen con nosotros) buscan negocios que generen liquidez, lo cual es bastante difícil porque muchas de las minas que necesitan dinero se encuentran en esa incómoda fase de viabilidad, sin permiso, en la que hay mucho capital, pero los riesgos de invertir en él, sobre todo con los plazos de obtención de permisos de hoy en día, son extremadamente altos”, dijo Murray.
Según los panelistas, la escasa inversión que se produce en el sector de los recursos naturales está relacionada con activos en producción o casi en producción que ya generan efectivo. Sin embargo, este enfoque hace que los proyectos de exploración y desarrollo en su fase inicial carezcan de financiación suficiente.
Exploradores y promotores abandonados a su suerte
La puesta en marcha de nuevas minas es un proceso largo. Se tarda entre 10 y 20 años en llevar un activo del descubrimiento a la producción, y la gran mayoría de los descubrimientos ni siquiera llegan a la fase de producción.
Esto hace que la financiación en la fase de exploración sea fundamental para que la industria garantice la viabilidad y el crecimiento a largo plazo. Sin embargo, aunque la exploración es de vital importancia, también es el punto más difícil y arriesgado para la inversión.
“Tomé un periodo de 10 años, de 1983 a 1993, y analicé 3.000 empresas de exploración y lo que les había ocurrido”, explica Lassonde. “De esas 3.000, sólo cinco explotaron y ganaron dinero. Así que la proporción es espantosa, y ha empeorado en los últimos 20 años porque no ha habido el tipo de descubrimientos que vimos en los años 80 y 90”.
Este tipo de resultados no infunde confianza. Para Lassonde, escudriñar empresas forma parte de su día a día. Pero para los inversores habituales, hacer la diligencia debida en la vasta gama de valores disponibles puede ser desalentador.
Lassonde también señaló otro cambio fundamental dentro de la industria, diciendo que una pérdida constante de empresas de alto nivel en Canadá – incluyendo Alcan, Falconbridge, Inco y Noranda – en los últimos 20 años ha tenido un impacto considerable en las juniors. “Estas empresas no sólo se dedicaban a la investigación y el desarrollo, sino que, con un presupuesto de entre 100 y 200 millones de dólares canadienses para exploración, dirigían probablemente entre 50 y 100 empresas junior cada una, porque comprendían que el 50% de los descubrimientos.
A pesar de esta pérdida de capital inversor y de conocimientos geológicos, el número de empresas junior sigue siendo considerable y todas compiten entre sí por la financiación disponible.
Coincidiendo con Lassonde, Murray afirma que esta saturación dificulta a los inversores la toma de decisiones sobre dónde invertir su dinero. “Hoy en día, buscar entre las empresas mineras junior es un poco como ver la televisión”, afirmó en el escenario del PDAC. “Puedes pasarte horas buscando entre la basura y, al final, te rindes. Tal vez había una buena empresa ahí, pero la has pasado por encima, simplemente hojeando”.
Murray señaló que el panorama de las empresas junior se ha vuelto disfuncional, con demasiadas empresas que no tienen proyectos viables o un camino a seguir y que acaban desviando la inversión de las empresas que sí los tienen.
“En esos primeros días, nos fijamos mucho en la cantidad de dinero que se destina directamente a lo básico. Creo que ése es probablemente un gran problema: cuántas empresas intentan reunir capital para mantenerse vivas en lugar de hacer avanzar sus proyectos”.
La saturación del panorama junior ha creado un entorno en el que hay demasiadas empresas con demasiados proyectos pequeños. Los panelistas afirmaron que la consolidación permitiría a las empresas desarrollar proyectos de mayor envergadura y alcance, y reunir más activos en una sola empresa más grande.
“Hay que tener escala y categoría, y demostrar que se tiene algo que los demás no tienen”, afirmó Lundin. MacKenzie hizo una observación similar, afirmando que la escala es esencial para atraer capital.
“No hay duda de que la escala tiene un valor añadido”, afirmó. “Los fondos de inversión de todo el mundo son cada vez más grandes, y ninguno de ellos quiere tener grandes porcentajes en una sola empresa. Así que cuanto más grande es la empresa, más invertible es y más líquida. Y esas son las verdaderas claves para atraer inversiones”.
¿De dónde puede salir el dinero?
Durante la charla, los panelistas debatieron cómo pueden obtener financiación fuera de los mercados públicos las empresas mineras junior y las de mayor tamaño. MacKenzie afirmó que las fuentes privadas de capital serán esenciales, incluidas las empresas de capital riesgo y las oficinas familiares.
Lassonde se mostró de acuerdo con la idea de que éstas pueden ser una buena fuente de inversión, y dijo que recurrió a ellas para ayudar a financiar un proyecto en Chile. “Ahí es donde está el dinero. Fuimos a pasar el sombrero a una serie de family offices que conocemos y nos dijeron: ‘¿Cuánto vais a poner? Nosotros te igualamos'”, afirmó.
Los panelistas también mencionaron los acuerdos de royalties y streaming como opciones para las empresas que desarrollan proyectos. Estos acuerdos implican que una empresa se compromete a vender un porcentaje de sus beneficios futuros o de su producción física a un precio predeterminado a cambio de financiación inicial para avanzar en su proyecto.
Dependiendo del tamaño y el atractivo de su propiedad, una empresa también puede tener éxito cortejando la inversión de la comunidad internacional. Por ejemplo, MacKenzie se refirió a la mayor afluencia de capital inversor procedente de Oriente Próximo, en gran parte vinculado al fondo soberano de Arabia Saudí.
“Creo que lo que quieren es comprar minas en producción, pero tienen un punto de vista pluridecenal, desde los yacimientos de exploración hasta las minas en explotación”. Por su parte, Murray señaló que hay más interés por los minerales críticos.
Del mismo modo, MacKenzie señaló la enorme cantidad de minerales críticos que se necesitarán en las próximas décadas a medida que la necesidad de descarbonizar adquiera cada vez más importancia en países de todo el mundo.
Esto está atrayendo nuevos fondos al sector procedentes de naciones y empresas que compiten por los limitados recursos disponibles, a menudo en forma de acuerdos de extracción u otras asociaciones. “Ha habido países que se han asegurado la extracción durante las dos últimas décadas, pero creo que hay una gran parte del mundo que se enfrenta al reto de saber de dónde van a proceder sus metales esenciales”, afirmó.
Para los inversores
La industria minera tiene dificultades para atraer a los inversores minoristas debido a la saturación, la competencia de valores que ofrecen rendimientos rápidos y la falta general de narrativa. Esto significa que las mineras podrían considerar fuentes alternativas de financiación.
Los panelistas del PDAC también coincidieron en que una mayor consolidación en el sector de los recursos podría ayudar a las empresas a atraer mayores cantidades de financiación que no están disponibles para las entidades de menor escala.
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